赵伟首席市场分析师
人民币升值稳定大盘，结构行情向纵深发展
杨世伟盈胜团队高级投资顾问
周期分化，科技崛起
雷鹏程鼎航团队高级投资顾问
最新消息点评
11月24日，A股三大指数开盘涨跌不一，大盘持续弱势震荡，临近午盘稍有回升，北向资金小幅流入，但板块个股分化较为严重。午后，三大指数震荡走弱。整体而言，沪深三大指数全天震荡整理，沪指弱势震荡止步四连阳，两市情绪回落，个股跌多涨少，整体赚钱效应较差。
目前位置仍是围绕点进行多空交战，拉锯战中A股走向何方？
核心话题
·人民币汇率能够保持强势升值势头的内在逻辑是什么？
·明年上半年全球经济有望出现高增长态势吗？
·周二市场如何？
方正视点「人民币升值稳定大盘，结构行情向纵深发展」
赵伟首席市场分析师
执业证书编号S9
上周，人民币兑美元离岸汇率累计涨个BP，人民币兑美元中间价累计调升个BP，人民币汇率继续保持升值态势，并创29个月来新高。6月以来，人民币对美元汇率持续走高，累计升值超过8.16%，8月以来，人民币兑欧元、日元及英镑等发达经济体汇率走出大幅升值态势，对欧元、日元升值约6%，对英镑升值超过5%，从目前人民币汇率走势看，趋势性升值还在途中，仍未有停止升值的迹象，技术上有望兑美元连汇率升至6.4附近。
人民币汇率之所以能够保持强势升值势头，是有其内在逻辑的，对国内资产价格保持稳定有利。我们的观点是：
其一，在经济基本面上。中国经济在全球率先摆脱疫情压力，经济增长由负转正，明年上半年因基数效应，GDP增速有望出现罕见的二位数增长，欧美抗疫情不力，疫情压力又随着冬季的到来，欧美经济复苏能否持续存在较大的不去定性，尽管疫苗研制基本成功，但完全普及性接种疫苗周期较长，对疫情担忧对冲了市场对疫苗的乐观预期，加之欧美社会动荡加剧，加重了市场对欧美经济的担忧，这是人民币汇率相对升值的原因之一。
其二，在中美利率差方面。由于货币*策开始逐步结构性退出，信用由以往的“扩张”，转向现在与未来的“收缩”，近期国内债券市场出现了信用债频频暴雷现象，甚至部分国企信用债暴雷，市场对金融领域可能出现信用危机的担忧加剧，债券市场价格纷纷出现大幅回落走势，并牵累到国债，近一段时期以来，10年期国债收益率大幅提升，中美10年期国债收益率差加大，吸引了外资大幅流入，推升了人民币汇率大幅升值，这也是人民币汇率相对升值的原因之一。
其三、在资产价格引力方面。尽管到目前为止，今年A股市场涨幅领先全球资本市场，但相较与欧美发达经济体股市，无论是市场整体平均估值，还是整体市场加权平均价格，A股市场处于历史性底部，A股市场对外资的引力不断在加大，无论是明晟、罗素富时，还是桥水等境外机构，不断加大对A股的投资力度，加之A股市场注册制改革不断在深入，明年将全面实施注册制，代表中国经济未来的优秀成长性企业纷纷上市，正在优化A股市场结构，进一步吸引境外机构资金参与到A股改革之中，分享中国经济转型升级的成果，外资流入A股市场，稳定了A股市场走势，也是推升了人民币汇率升值相对升值的原因之一。
由于欧美经济还受困于疫情，由于中美10年期国债收益率差还在扩大，加之中国经济的基本面对人民币汇率形成强有力的支撑，人民币汇率升值仍具可持续性，未来一段时期内，人民币汇率继续保持升值态势。人民币对外大幅升值，对内也由贬值开始逐步转向升值，在人民币外升内贬现象持续近半年后，由于10月CPI大幅回落至0.5%，其后由于猪周期影响，CPI回落还会持续一段时期，这对货币*策稳定将起到至关重要作用，尤其是在年底信用债违约影响到金融市场信心稳定之际，年底前货币*策难再收紧，资金价格上涨斜率有望得到抑制，A股市场价格有望继续保持稳定。
近一段时期以来，摩根士丹利发布年经济及大类资产展望报告，报告预计明年底沪深指数将上涨14%，高盛给予A股市场增持评级，逻辑皆在于基数效应，叠加疫苗对经济的正面效应，明年上半年全球经济有望出现高增长态势，人民币汇率也将有望保持稳定，二级市场市场流动性有望保持稳定，除了上述因素外，内在因素还有就是明年A股市场全面注册制落地，内外因素都为明年的A股市场提供了良好环境，大盘有望打破历史规律，年线实现“三连阳”，成长与周期形成轮动上涨走势。
前天外盘走势较强，尽管煤飞色舞继续力挺大盘，但无奈上一个经济周期的“核心资产”高位回落，打击了市场信心，白马股的不时跳水走势，让市场对价值投资形成疑虑，价格防御是资金防御的重点，低价周期股继续获得资金青睐。白马股的下跌也拖累的大盘走势，短线大盘高位“孕育线”，大盘技术上还有回调要求，5日线支撑将面临考验，市场结构继续分化，但人民币升值助力大盘稳定，催化结构性行情，并向纵深发展。
前天北上资金净流出1.37亿，沪市为净流出，深市为净流入，这意味着北上资金在高位减持了蓝筹股，增持了成长股，是否意味着风格转换，还有待观察。随着年末的临近，年末效应除了影响资金面外，也影响着市场结构，资金行为短期化，导致市场风格难以持续，追高易套，杀跌易损，意味着年末结构性机会与风险并存。操作上，先防御、后反击，逢低